摘要

　　国际市场，目前平衡表对消费下行的计价较为充分，放开预期对于全球消费和美棉出口的影响弹性更大，预期扰动对于价格的影响很大。国内市场，“低订单、低开机、低利润、低原料库存、高成品库存”构成下游弱现实，“放开、报复性消费”构成下游强预期。随着新花成本逐渐固化，盘面价格开始围绕新锚12600元/吨上下波动。公检进度仍然缓慢，但每日公检量开始增加，叠加多地疫情利空现货，1-5正套的逻辑仍在，但驱动遭到削弱。未来多头的牌主要是放开预期和公检缓慢，空头的牌主要是疫情反弹和套保压力，目前双方均没有压倒性优势，预计价格围绕新锚反复波动。

　　国际市场

　　北京时间11月10日凌晨，USDA将公布月度供需报告，笔者预计全球消费和巴基斯坦产量均有下调，综合来看对价格影响可能不大。目前平衡表对消费下行的计价较为充分，放开预期对于全球消费和美棉出口的影响弹性更大，预期扰动对于价格的影响很大。最近一周，美棉出口签约恢复强劲，市场憧憬中国会采购更多的棉花。据USDA ，截至10月27日，美棉累计销售198万吨，进度72.8%；累计装运61万吨，进度30.8%。

　　基金仍然减少美棉净多单配置，据CFTC，11月1日当周，基金期货和期权净多单7334张。从历史情况来看，这一数据快要接近极低值，对价格的利空影响已经不大。如果后市基金重新配置多单，会带来反弹动力。

　　国内市场

　　“低订单、低开机、低利润、低原料库存、高成品库存”构成下游弱现实，“放开、报复性消费”构成下游强预期。目前下游即期纺纱维持大约600元/吨盈利，成品小幅累库，原料补库困难。据TTEB，11月4日当周，纺企棉花原料库存为15.3天，环比-0.5天；织厂棉纱原料库存5.8天，环比-1.2天；纺企棉纱成品库存为30.7天，环比+1天；织厂全棉坯布成品库存35.6天，环比+1天。此前的盘面反弹主要驱动是放开预期，近期回落主要驱动是多地疫情反弹导致现货销售困难、价格下跌。

　　目前，北疆收购进度大约7成，新花成本均价固化在12800元/吨附近。南疆收购进度大约4成，新花成本均价大约12600元/吨。随着新花成本逐渐固化，盘面价格开始围绕新锚12600元/吨上下波动。截至11月7日，疆棉累计加工122.4万吨，同比减幅38.3%；公检量31.1万吨，同比减幅80.3%每日加工量基本恢复正常，公检进度仍然缓慢，但每日公检量也开始增加，叠加多地疫情利空现货，1-5正套的逻辑仍在，但驱动正遭到削弱。未来多头的牌主要是放开预期和公检缓慢，空头的牌主要是疫情反弹和套保压力，目前双方均没有压倒性优势，预计价格围绕新锚反复波动。

（文章来源：中粮期货）