核心观点

　　快递4 月圆通超预期，韧性持续复苏弹性可期。上市快递公司公布4 月经营数据，顺丰、韵达、圆通、申通单量分别同比下滑10.00%、19.37%、4.83%、7.68%，收入分别同比变动-8.47%、0.03%、10.78%、11.42%，单票收入分别同比变动1.65%、24.02%、16.41%、20.66%。单量层面，4 月疫情持续下周边物流运转效率受损，多地快递出现阶段性延缓甚至中断，且部分电商平台出现发货延误甚至暂停发货的现象，行业单量同比下滑11.96%，而圆通降幅压至5%以内超预期，或与数字化管理持续推进相关；单价层面，加盟商结算方式调整、疫情下运价上浮等因素叠加下通达系已企稳单票2.50 元左右的价格。目前上海已进入稳步复苏阶段，国务院物流保通保畅工作推进顺利，预计行业逐步体现出需求韧性。考虑到行业进入格局改善趋势不变，建议关注近期表现。

　　航司4 月数据出炉，疫情压力影响持续。上市航空公司公布4 月经营情况。国航、东航、南航、春秋、吉祥ASK 分别同比下滑78.0%、86.61% 、73.08%、75.97%、91.12% ， RPK 分别同比下滑83.9% 、89.75%、80.05%、81.84%、93.80%，客座率分别为54.7%、56.90%、57.17% 、66.67% 、57.73%， 环比分别下滑4.4%、2.53% 、6.96%、0.87%、6.35%个百分点。考虑到去年同期国内疫情防控得力，国内线已基本恢复至疫情前的水平，基数偏高，而今年4 月出行链承压主要因素在于上海新一轮疫情持续全月，而上海作为全国交通重要枢纽之一，疫情大规模爆发下周边交通停滞，出行需求释放受明显压制，4 月浦东机场国内线起降仅216 架次，同比下滑99.26%。对比疫情前情况，各航司ASK、RPK 数据基本落至2019 年同期10%-30%的水平，其中东航、吉祥落至10%附近，受损相对明显，而春秋得益于二三线地区航线铺设维持在20%以上。中短期看上海逐步开启复工复产，出行链压力预计得以缓解，中长期出行意愿在疫情受控后充分释放的预期明确，民航复苏趋势不变，反弹势能静待释放。

　　风险提示：疫情反复对出行需求的影响持续超预期；疫情受控程度不及预期；民航恢复拐点不及预期；国际线复苏不及预期。

（文章来源：长城证券）