（原标题：财报解读|凯添燃气：市场集中九成收入来自宁夏市占率仅8%扩张或难破局）

(图片来源：凯添燃气管网)

一级市场财报解读，存眷刊行进程

2019年，海内自然气表观消费量达3,067亿立方米，同比增长9.4%。随着海内油气体制革新，燃气生产和供应行业的上游企业将选择携资源上风强势进军下游市场，既控制供应又占据终端需求，行业竞争加剧。在此配景下，都会燃气企业宁夏凯添燃气发展股份有限公司（以下简称“凯添燃气”）此番打击精选层或“棘地荆天”。

而观其背后，凯添燃气的业绩体现“平平”，且超九成收入来自宁夏地域，其市场区域化集中，未来是否存在开拓市场的“难题”？与此同时，作为国度级高新技能企业，凯添燃气的研发投入占比不足1%，且呈下滑趋势。

一、实控人龚晓科持股53.27%，引股东分众传媒“入局”

此番上市，凯添燃气互助的保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司，审计机构为信永中和管帐师事件所，状师事件所为国浩状师（上海）事件所。

截至招股书签署日，即2020年7月16日，凯添燃气的控股股东及现实控制人均为龚晓科，合计控制凯添燃气53.27%的股份。

据招股书，凯添燃气共拥有5家全资子公司，分别为宁夏凯添自然气有限公司（以下简称“凯添自然气”）、甘肃凯添自然气有限公司（以下简称“甘肃凯添”）、重庆凯添燃气有限公司、息烽汇川能源开发有限公司（以下简称“息烽汇川”）、宁夏凯添自然气储运有限公司。

截至2020年4月30日，除现实控制人之外，凯添燃气的前十大股东还包扩凯添能源装备有限公司（以下简称“凯添装备”）、穆云飞、王中琴、穆晓郎、西藏互金壹号创业投资中心、西藏元宝壹号创业投资中心、苏州裕元筑成投资中心、尹湘、兰溪分众恒盈投资合资企业（以下简称“分众恒盈”）。

其中，分众恒盈对凯添燃气直接持股1.64%。

值得注意的是，据同花顺iFinD数据及公然信息，分众恒盈的第一大合资人股东为上海分众鸿意信息技能有限公司（以下简称“分众鸿意”），出资占比为49.67%。且分众恒盈还存在一名股东上海分众鑫晟信息技能有限公司（以下简称“分众鑫晟”），持股0.33%。而分众鸿意和分众鑫均为分众传媒信息技能股份有限公司（以下简称“分众传媒”）的全资孙公司。即分众传媒对分众恒盈间接持股50%，通过分众恒盈对凯添燃气间接持股0.82%。

观其董监高的情况，凯添燃气董事会共有7名成员，其中独立董事3名；监事会共有3名；高级管理职员共有3名。

龚晓科，MBA学历，高级工程师，宁夏大学机械工程学院校外硕士生引导西席。龚晓科现任凯添燃气董事长，历任重庆新华印刷厂技能员；重庆桑特通讯有限公司职员；凯添自然气执行董事、司理、监事；合江县凯添能源开发有限公司执行董事、总司理；宁夏凯添能源开发有限公司执行董事；宁夏凯添自然气安装有限公司执行董事；凯添装备执行董事等。

穆云飞，本科学历，高级工程师，宁夏大学机械工程学院校外硕士生引导西席，现任凯添燃气董事、总司理。其历任江苏上上线缆集团专业工程师；重庆民生燃气有限公司都会燃气项目工程指挥长；凯添自然气总工程师、监事、执行董事等。

值得一提的是，穆云飞现直接持有凯添燃气14.49%的股权，另持有凯添装备30%的股权，其直接加间接持有凯添燃气21.89%的股权，为凯添燃气的首创人之一。

二、宁夏地域“孝敬”超九成收入，市场区域化集中

建立于2008年9月2日，凯添燃气系一家城镇燃气运营商和服务提供商，目前主要从事管道燃气、LNG供应服务，以及相应的燃气设施安装服务。

据招股书，按业务类型分类，凯添燃气主业务务收入主要包括自然气贩卖、自然气安装及其他收入。且陈诉期内，凯添燃气主业务务收入主要来源于自然气贩卖及安装。

2017-2019年，凯添燃气的自然气贩卖业务收入分别为14,387.46万元、23,049.66万元、27,874.69万元，占同期主业务务收入的比例分别为65.85%、78.69%、78.8%。

其中，凯添燃气的自然气贩卖业务分为管道自然气贩卖与LNG贩卖。2017-2019年，凯添燃气管道自然气贩卖收入分别为14,120.82万元、22,203.4万元、26,124.02万元，占同期自然气贩卖业务收入的比例分别为98.15%、96.33%、93.72%。

2017-2019年，凯添燃气的自然气安装业务收入分别为6,573.8万元、5,884.83万元、7,312.67万元，占同期主业务务收入的比例分别为30.09%、20.09%、20.67%。

也就是说，上述两种业务合计占凯添燃气同期主业务务收入的比例分别到达95.94%、98.78%、99.47%。

从贩卖区域来看，凯添燃气陈诉期内主业务务收入主要来自宁夏地域，占比均超九成，市场区域化集中。

2017-2019年，凯添燃气在宁夏地域贩卖收入合计分别为20,605.45万元、27,765.47万元、33,416.93万元，占同期主业务务收入的比例分别为94.31%、94.79%、94.46%。

对此，凯添燃气表示，与天下其他省会级都会相比，银川市的经济体量、生齿范围偏小，如果未来该区域的经济发展出现颠簸，都会化、工业化进程延缓，或者出现因不可抗力而产生的任何倒霉的经济、政治或羁系状态，将制约本公司的管道燃气业务谋划，进而对公司的整体谋划业绩产生重大倒霉影响。

别的，凯添燃气自然气贩卖业务出现明显的季候性特性，受冬季采暖因素影响，北方地域的冬季用宇量远高于夏日，2017-2019年，凯添燃气第一季度及第四序度合计收入占比分别为65.22%、61.71%及64.44%。

三、直接质料占比超九成，银川市市占率仅8%

据招股书，凯添燃气处于燃气生产和供应业，细分为都会燃气行业，其上游为自然气供应商，下游为终端用户。

需要指出的是，凯添燃气主业务务主要为自然气的贩卖及安装业务，直接质料主要为自然气采购及安装质料采购成本，直接人工主要为安装劳务成本，制造用度为除上述两项以外的其他成本，主要为管网折旧、电费、间接人工用度等。

2017-2019年，凯添燃气直接质料整天职别为13,243.55万元、19,379.44万元、23,774.37万元，合计占同期主业务务成本的比重分别到达89.2%、91.73%、92.67%。

据招股书，凯添燃气在银川市两县三区的市场占据率为8%，而其主要竞争对手宁夏哈纳斯燃气集团有限公司（以下简称“哈纳斯集团”）、宁夏兰星自然气开发有限公司、银川中油精诚燃气有限公司、银川金坤燃气有限公司市占率分别为37%、3%、3%、1%。

2017-2019年，凯添燃气的谋划区域主要集中于银川市的“一县两区”（贺兰县、金凤区、兴庆区），其中，凯添燃气在贺兰县的都会燃气市场占据率为100%，而其在金凤区、兴庆区的管网笼罩面分别仅为10.66%、0.17%，在金凤区、兴庆区占比力低；凯添燃气的供宇量在银川都会燃气企业中仅次于国有控股的哈纳斯集团，系银川市最大的民营都会燃气企业。

四、研发投入不足1%，燃气贩卖毛利率低于偕行

2019年，凯添燃气实现营收超3.5亿元。

2017-2019年，凯添燃气的业务收入分别为22,092.52万元、29,363.31万元、35,523.13万元，2018-2019年分别同比增长32.91%、20.98%；同期，凯添燃气净利润分别为4,013.38万元、4,129.63万元、6,121.63万元，2018-2019年分别同比增长2.9%、48.24%。

2017-2019年，凯添燃气谋划活动产生的现金流量净额分别为7,074.74万元、3,564.2万元、16,069.12万元；同期，凯添燃气的资产欠债率分别为28.97%、40.29%、46.31%，呈上升趋势。

而作为高新技能企业，凯添燃气的研发投入占比呈降落趋势。

2017-2019年，凯添燃气的研发用度分别为248.42万元、52.36万元、118.81万元，占同期业务收入的比例分别为1.12%、0.18%、0.33%。

2017-2019年，凯添燃气主业务务毛利率分别为32.04%、27.88%及27.48%，而同期，偕行业上市公司重庆燃气、深圳燃气、成都燃气、贵州燃气、新自然气、东方环宇、新疆火把、新疆浩源、百川能源毛利率均值分别为30.32%、28.77%、28.45%。

其中，凯添燃气的燃气贩卖毛利率低于偕行业均值。

2017-2019年，凯添燃气的燃气贩卖毛利率分别为14.52%、17.44%、14.65%；同期，偕行业上市公司重庆燃气、深圳燃气、成都燃气、贵州燃气、新自然气、东方环宇、新疆火把、新疆浩源、百川能源燃气贩卖毛利率的平均值分别为20.25%、18.55%、18.64%。

五、前五供应商采购占比达94.53%，中石油采购占比超八成

据招股书，凯添燃气的气源包括管道燃气（凯添自然气）和LNG（甘肃凯添、息烽汇川），其中以管道燃气为主。凯添燃气管道燃气的气源供应商为中国石油自然气股份有限公司自然气贩卖宁夏分公司（以下简称“中石油”），气源为西气东输长宁线。

陈诉期内，凯添燃气原质料采购的内容包括气源（包括管道自然气、LNG）和安装（包括安装工程和安装原质料）。

2017-2019年，凯添燃气对前五大供应商的采购金额分别为11,793.41万元、18,176.23万元、22,733.37万元，占同期采购总额的比重分别为92.61%、90.35%、94.53%。

其中，2017-2019年，凯添燃气对中石油的采购金额分别为5,747.21万元、17,366.12万元、21,267.17万元，占同期采购总额比重分别为45.08%、86.32%、88.43%。

值得一提的是，凯添燃气通常每年与中石油签署《自然气购销合同》，参考上年的现实用宇量确定本年度的供宇量。对合同中约定的宇量，购气代价根据国度发改委制定的基准门站代价、浮动区间确定。对现实用宇量凌驾合同宇量的部门，执行非合同价，气价通过在重庆市自然气买卖业务中心竞拍形成。

而凯添燃气表示，其管道燃气现实用宇量凌驾合同约定宇量，通过在自然气买卖业务中心竞拍形成的气价一般远高于合同气价。鉴于公司为都会燃气企业，保障供区稳定供气是公司应尽的社会责任，如果该部门气价不能劝导至终端用户，公司将负担管道燃气贩卖价差丧失。

客户方面，2017-2019年，凯添燃气向前五大客户的贩卖收入分别为4,079.51万元、5,556.47万元、5,745.7万元，占同期业务收入总额的比重分别为18.47%、18.92%、16.17%。

六、募资逾3亿元，建4万立方米调峰储气库此次上市，凯添燃气拟使用召募资金31,838.48万元，用于投资“银川市应急调峰储气设施建设项目（一期）工程”，该项目为相应国度政策要求而建设的大型民生自然气保障工程。

别的，该项目总投资为49,308.48万元，扣除已落实的政府补贴资金17,470万元，自筹资金需求为31,838.48万元。其中，建设投资为46,788.31万元，建设期利钱为1,470.7万元，铺底流动资金为1,049.47万元。

“银川市应急调峰储气设施建设项目（一期）工程”的实行主体为凯添燃气的全资子公司凯添自然气，其拥有全部相干资产权属，并卖力后续运营。对募投项目总承包采取了公然招标方式，翱华工程中标成为本项目总承包方。且该募投项目的详细内容包括1座4万m?的LNG储气罐、每小时5万立方米的气化装置、BOG再液化、BOG压缩、NG复热、自然气调压加臭设施、LNG装卸车及配套建设辅助工程。

据招股书，上述项目的整体项目范围为8万立方米（分两期建设，本次召募资金投资项目为一期，范围为4万立方米），建成后将成为宁夏回族自治区最大的调峰储气库项目，并与银川市三区两县一市的各燃气企业管道实现互连互通。